Märkte & Trends 09/2019

Attraktiv

Mehrheitlich
attraktiv

Neutral

weniger
attraktiv

Unattraktiv

Nach einem schwachen August haben sich die Aktienmärkte Anfang September wieder erholt. Auch der Trend hin zu defensiveren Titeln hat sich zuletzt etwas abgemildert. Größter Treiber hierfür sind die Erwartungen an die Zentralbanken. Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass diese auch weiterhin durch niedrige Zinsen die Märkte stabilisieren werden. Selbst Donald Trump versucht, mit Tweets die US-Notenbank Fed unter Druck setzen. Im Handelsstreit zwischen den USA gibt es trotz zuletzt versöhnlicher Töne noch immer keine wirkliche Lösung. Das belastet die Konjunktur. Wir sind daher an den Aktienmärkten für den Moment neutral positioniert und agieren umsichtig, gerade auch mit Blick auf geopolitische Risiken.

Die Europäische Zentralbank hat vergangene Woche den Einlagezinssatz für Banken auf -0,5 Prozent gesenkt. Fast alle europäischen Staatsanleihen rentieren unterhalb der Nulllinie. Wir gehen davon aus, dass uns diese niedrigen Zinsen – analog zur Situation in Japan bzw. der Schweiz – noch längere Zeit begleiten werden. Im Bereich der Unternehmensanleihen präferieren wir weiterhin Anleihen solider Emittenten mit guter Bonität. Am Markt für hochverzinsliche Anleihen in Europa muss mit Bedacht agiert werden, da die Risikoaufschläge im Zuge der sogenannten „Jagd nach Rendite“ zuletzt wieder gefallen sind. Aktuell bevorzugen wir Anleihen von Schwellenländern. Im Gegensatz zu Deutschland sind hier die realen Renditen, also die Zinseinnahmen nach Abzug der Inflation, noch positiv.

An den Rohstoffmärkten sind die von uns im Vormonat angesprochenen positiven Entwicklungen weiter intakt: Industriemetalle profitieren von neuerdings versöhnlichen Tönen im Handelsstreit. Edelmetalle werden als sicherer Hafen und Zufluchtsort vor negativen Zinsen angesehen. Der Energiesektor wird von geopolitischen Risiken getrieben. Wir sind daher weiterhin optimistisch für die Rohstoffmärkte und immer breit investiert über alle drei Sektoren hinweg.

Durch die Zinssenkungen der Zentralbanken ist die Verzinsung für Liquidität zurückgegangen. Trotzdem halten wir es in der aktuellen Marktphase weiterhin für sinnvoll, einen gewissen Anteil an Liquidität zu halten. So können wir bei stärkeren Marktbewegungen Investitionschancen nutzen. Wichtig ist es hier, zwischen den einzelnen Währungsräumen zu unterscheiden: Wer in US-Dollar anlegt, erhält aktuell für kurzlaufende Liquidität zwei Prozent Zinsen und damit mehr als für die fünfjährige US-Staatsanleihe. In der Eurozone hingegen ist Liquiditätshaltung teuer und durchweg negativ verzinst. Wir bleiben daher bei unserer Empfehlung, auf besser verzinste europäische Währungen wie die norwegische oder tschechische Krone auszuweichen.