Märkte & Trends 02/2023

Aktien Deutschland (DAX^®)

Aktien Europa (EURO STOXX^® 50)

Dow Jones Industrials (PRICE INDEX)

MSCI WORLD U$ (PRICE INDEX)

Renten Deutschland (RexP)

Attraktiv

Mehrheitlich
attraktiv

Neutral

weniger
attraktiv

Unattraktiv

Für die Aktienmärkte im Allgemeinen sind wir vorsichtig positiv gestimmt, wobei wir die Aktienmärkte der Schwellenländer bevorzugen, gefolgt von Europa und den USA. Angesichts des Rückgangs der Inflation bei Lebensmitteln, Energie und Kerngütern und der Erwartung eines Rückgangs bei den Dienstleistungen, hat insbesondere die US-Notenbank FED nach der letzten Sitzung ihren Grundton merklich verändert. Es wurde zwar eingeräumt, dass der Inflationsrückgang in machen Kernbereichen die Erwartungen der FED nicht erfüllt hat, dennoch wurden schärfere Maßnahmen zunächst verschoben, um sie auf eine bessere Datenlage zu gründen. Der starke Arbeitsmarkt und die rückläufige Gesamtinflation scheinen sich derweil positiv auf die Verbraucher auszuwirken, was die Nachfrage ankurbelt und ein über den Erwartungen liegendes reales und nominales Wachstum impliziert. Dies könnte ein – zumindest vorübergehend – risikofreundliches Szenario unterstützen, mit niedrigerer Inflation, nicht weiter steigenden Zinsen, geringerer Volatilität und einem nominalen Wachstum, das besser ist als zunächst befürchtet. Die Wiedereröffnung Chinas und eine weitere Entspannung bei
den Lieferketten könnten weitere positive Impulse setzen. Auch die vergangene Berichtssaison in den USA war besser als allgemein erwartet, trotz durchwachsener Ergebnisse und leichter Korrekturen. Insgesamt könnte kurzfristig ein günstiges Umfeld für die Aktienmärkte entstehen, abhängig von den kommenden Inflations- und Wirtschaftsdaten.

Wir erwarten, dass die Zentralbanken in Zukunft mehr von aktuellen Daten (Inflation, Arbeitsmarkt) getrieben sein werden, als dass sie einen klar kommunizierten Pfad der Zinserhöhungen verfolgen. Die Unsicherheit über die neutralen Zinssätze und damit über die Restriktivität der Geldpolitik ist höchst ungewiss. Aber es besteht das Risiko, dass die Marktteilnehmer die aktuelle Restriktivität als zu hoch bewerten. Die zukünftigen Daten werden es uns zeigen. Im Januar dominierten vor allem technischen
Faktoren wie hohe Mittelzuflüsse und ab Mitte des Monats ein stagnierendes Angebot die Anleihemärkte. In letzter Zeit gab es jedoch erste Anzeichen für ein Nachlassen dieser Unterstützung. Zum jetzigen Zeitpunkt ist es aber noch zu früh um die kürzliche Entwicklung zu beurteilen und das positive technische Bild bleibt zunächst stabil. Erhöhte Datenabhängigkeit der Zentralbanken in Kombination mit sehr volatilen Wirtschaftsdaten sowie einem sich möglicherweise eintrübenden technischen Umfeld, sind grundsätzlich keine gute Basis für Risikoaufnahme an den Anleihemärkten. Trotzdem könnten ausgewählte Segmente wie bspw. Anleihen mit kurzen Laufzeiten von Emittenten hoher Qualität an den EU-Anleihemärkten aufgrund der hohen Nachfrage von Pensionskassen und Versicherungen noch profitieren – solange die geopolitischen und makroökonomischen Risiken nicht zu einer Neubewertung zwingen. 

Wir sind gegenüber Rohstoffen neutral eingestellt, da die Spannungen im Markt vor dem Hintergrund sich verschlechternder fundamentaler Wirtschaftsdaten zunehmen. Eine nachhaltige und stringente Änderung der chinesischen Null-Covid-Politik könnte die Rohstoffmärkte unterstützen.