* Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Die Aktienmärkte legten einen Traumstart hin und gehörten zu den größten Gewinnern im 1. Quartal. Die verbesserten Aussichten für die Weltwirtschaft und die sich zunehmend aufhellende Stimmung in der Wirtschaft waren hierfür die Triebfeder. Überall auf der Welt bringen Regierungen Konjunkturprogramme auf den Weg, um die Folgen der Pandemie abzufedern, etwa die USA, die mit einem Volumen von 1,9 Billionen US-Dollar dabei sind. Hinzukommen Initiativen aus anderen Ländern wie das Konjunkturprogramm „Next Generation EU“, bei dem Europa 750 Milliarden Euro bereitstellt. Auch aus China sind Wachstumsimpulse zu erwarten, die Wirtschaft des Landes wuchs dank der schnellen und erfolgreichen Bekämpfung der Corona-Pandemie als einzige der größeren Volkswirtschaften auch im Jahr 2020. In Deutschland ist trotz der dritten Corona-Welle der Ifo-Geschäftsklimaindex im März überraschend deutlich gestiegen, auf den höchsten Wert seit Juni 2019. „Trotz steigender Infektionszahlen startet die deutsche Wirtschaft zuversichtlich in den Frühling“, sagte Ifo-Präsident Clemens Fuest. Das verhalf einer Reihe von Aktienindizes zu neuen historischen Höchstständen. Der DAX legte in diesem Umfeld über 9,4 Prozent zu und übersprang gegen Ende März erstmals die Schwelle von 15.000 Punkten, der EURO STOXX 50 stieg um 10,3 Prozent. Auch die breiten US-Indizes Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq Composite konnten deutlich zulegen und neue historische Höchststände erreichen.

Der MEAG EuroInvest konnte den freundlichen Jahresauftakt nutzen und hat im Berichtszeitraum spürbar an Boden gewonnen. Bei der Sektorallokation hat die Untergewichtung defensiver Branchen wie Pharma und Nahrungsmittel sowie die Übergewichtung von Grundstoffen und Bauwerten positiv zur Wertentwicklung beigetragen. Bei der Länderallokation belaste die Untergewichtung der Niederlande und Schweiz, was die Währungsallokation aber mehr als kompensieren konnte. Auf Einzeltitelebene gehörten Werte wie Axa, Daimler, die finnischen Unternehmen Valmet und Kesko sowie Repsol, Total und OMV aus dem Energiesektor zu den größten Gewinnern. Die Wertentwicklung leicht belastet haben dagegen die britischen Werte London Stock Exchange und Avast, die Immobilienwerte Deutsche Wohnen und Castellum sowie der Stromnetzbetreiber Red Electrica Corporation.

Veränderungen im Portfolio:

Auf Sektorebene haben wir die Gewichtung bei Chemie, Einzelhandel, Industriegütern & Service und Automobile erhöht und im Gegenzug bei Banken, Gesundheit, Technologie und Immobilien reduziert. Auf Einzelwertebene haben wir Daimler neu ins Portfolio aufgenommen, der Autobauer profitiert momentan von einer robusten Nachfrage bei gleichzeitig begrenztem Angebot. Das wirkt sich positiv auf die Preisgestaltung aus, da weniger Nachlässe gewährt werden müssen. Um die begrenzten Bauteile effizient einsetzen zu können, werden besonders die hochpreisigen Produkte bedient. Dies wiederum führt, zumindest vorübergehend, zu einer höheren Marge. Die aktuelle Bewertung und Dividendenrendite erscheint auch auf Basis der Gewinnschätzungen kommender Jahre attraktiv. Noch vor Ende des Jahres soll die Abspaltung der Daimler Nutzfahrzeug-Sparte mit einem Börsengang abgeschlossen werden. Dabei erhält jeder Daimler Aktionär einen Anteil der neuen Daimler Trucks Gesellschaft. Je nach Bewertung ist Daimler Trucks dann ein Kandidat für den im September erweiterten DAX 40 Index. Ebenso wurde Siemens neu gekauft. Siemens‘ Pfad einer längeren Umstrukturierung ist bereits weit fortgeschritten, die Trennung größerer Bereiche wie z.B. der Mobilfunksparte und dem Hausgerätegeschäft liegen schon länger zurück. Osram, Siemens Healthineers und Siemens Energy sind jüngere Abspaltungen und der Weg scheint noch nicht beendet. Das neue Kerngeschäft besteht zukünftig überwiegend aus digitalen Lösungen in den Bereichen Automatisierung und Digitalisierung in der Prozess- und Fertigungsindustrie sowie intelligente Infrastruktur und Siemens Mobility. Diese Endmärkte wachsen und im Digitalbereich werden höhere Margen erwirtschaftet. Auch das Mobilitätsgeschäft mit Schienenfahrzeugen und Infrastruktur ist durch verschiedene Megatrends (klimafreundliche Mobilität, wachsende Großstädte) gut unterstützt. Durch die vereinfachte Unternehmensstruktur sind zwar schon Teile der Bewertungsabschläge durch wegfallende Komplexität abgebaut worden, verglichen mit dem Industriesektor oder digitalen Geschäftsmodellen scheint Siemens jedoch weiterhin nicht hoch bewertet zu sein. Verkauft haben wir dagegen Aktien aus den defensiveren Sektoren Immobilien und Pharma wie z.B. Deutsche Wohnen, Qiagen und Roche. Dieser Bereich profitiert weniger von der wirtschaftlichen Erholung und erscheint daher aktuell weniger attraktiv. 

• Konjunktur:

Die Stabilisierung der Weltwirtschaft auf Basis einer Eindämmung des Virus bleibt weiterhin das beherrschende Thema. Freuen dürften sich Anleger darüber, dass nahezu alle großen Länder der Welt mit großzügigen staatlichen Ausgabenprogrammen versuchen, die negativen wirtschaftlichen Folgen zu mildern bzw. zu kompensieren. Flankiert wird diese Politik von den Zentralbanken, die alles tun, um wirtschaftlich negative Folgen abzuwehren. Am Beispiel der USA, Großbritanniens und Israels wird deutlich, dass flächendeckende Impfungen breitbasierte Öffnungen ermöglichen. Kontinentaleuropa sollte mit Zeitverzug folgen, während die Situation in einigen Emerging Markets noch ernst ist. Aus diesem Grund erwarten wir eine gestaffelte Konjunkturerholung während Mutationen sowie auch geopolitische Krisen weiter ein zentrales Risiko bleiben.

• Renten:

Wir werden über kurz oder lang einen Modus finden, wie wir mit Covid-19 nachhaltig umgehen. Dem Einbruch in der Wirtschaftsleistung folgt der Nachholbedarf: zurückgestellte Käufe werden getätigt, die Sehnsucht nach Normalität treibt die Menschen in die Gastronomie, Hotels und in die Ferne. Normalerweise würden wir in einem solchen Umfeld Inflation und steigende Renditen erwarten, die der Anleger in Anleihen fürchtet. Die massiven Ankaufprogramme der Notenbanken dürften die Zinsen aber weiter niedrig halten. Sichere Anleihen werden vermutlich weiterhin im negativen Bereich verbleiben. Allerdings könnten im Laufe des Jahres Inflationssorgen sowie die hohe Neuverschuldung zu wieder höheren Zinsen, gerade auch in den USA, führen. Aus diesem Grund bleiben wir bei Staatsanleihen weiterhin eher zurückhaltend und gewichten diese unter. Unternehmensanleihen mit höherer Verzinsung erscheinen dagegen mit Blick auf die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen weiter attraktiv. 

• Aktien:

Ein Umfeld nur moderat steigender Zinsen und die anhaltende „Jagd nach Rendite“ sollte die Aktienmärkte, getrieben von einer Erholung der Gewinne, weiterhin unterstützen. Der sogenannte Re-opening Trade bedeutet, dass besonders die Unternehmen, die im Jahr 2020 aufgrund der Pandemie am stärksten unter Druck geraten sind, mit Blick auf die Wiedereröffnung der Wirtschaft in 2021 das größte Aufholpotenzial besitzen. Als Beispiele sind die osteuropäischen Aktienmärkte oder auch Großbritannien zu nennen. Wesentliche Risiken sollten weniger mit politischen Ereignissen zusammenhängen als im Jahr 2020 und eher vom Verlauf der Pandemie und deren Eindämmungsmaßnahmen getrieben sein. Sollte es nicht gelingen, die Pandemie ab dem 2. Quartal unter Kontrolle zu bringen (z. B. aufgrund der Ausbreitung von impfstoffresistenten Virusmutationen), was zu weiteren Lockdown-Verlängerungen und mehrfachen Konjunktureinbrüchen führt, würden wir die Markterwartungen zurückschrauben.