* Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Die massiven geld- und fiskalpolitischen Stabilisierungsmaßnahmen der Notenbanken und Regierungen weltweit  sorgten im Berichtszeitraum für ein Überangebot an Liquidität und führten somit zu einer deutlichen Erholung an den Aktienmärkten. Im weiteren Verlauf unterstützten erfolgreiche Maßnahmen zur Eindämmung der Pandemie sowie erste Lockerungsmaßnahmen der Regierungen die Aufholbewegung an den Aktienmärkten. Die mögliche Auflegung eines Wiederaufbaufonds wurde ebenfalls positiv aufgenommen. Dabei entkoppelten sich die Aktienmärkte zunehmend von der Realwirtschaft, die schlechten Konjunkturdaten wurden überwiegend ausgeblendet. Die Marktteilnehmer setzten auf eine deutliche konjunkturelle Erholung im weiteren Jahresverlauf. Die Angst vor einer zweiten Welle an Neuinfektionen konnte die Märkte nur vorübergehend aus der Ruhe bringen. Einzelne Indices wie z.B. der US-Technologie-Index NASDAQ 100 markierten in diesem Umfeld sogar neue Allzeithochs. Die europäischen Aktienmärkte entwickelten sich insgesamt etwas schwächer als der US-Markt. Der EURO STOXX 50 konnte im Berichtszeitraum ca. 16 Prozent, der DAX knapp 24 Prozent an Wert zulegen.    

Der MEAG EuroInvest konnte das positive Marktumfeld perfekt nutzen und hat im Berichtszeitraum einen Teil der vorangegangenen Verluste wieder aufgeholt. Auf Sektorebene zeigten Industriegüter, Bauwerte, Banken Technologiewerte und Versorger die beste Performance. Zu den größten Gewinnern auf Einzeltitelebene gehörten AXA, Partners Group, Deutsche Börse, Logitech, Engie, Scout24, Wienerberger, Bouygues, Lonza, Enel und Vinci. Der Reise & Freizeit Sektor mit dem Catering-Marktführer Compass sowie der Reifenhersteller Nokian Renkaat haben die positive Entwicklung leicht gebremst.

Veränderungen im Portfolio:

Bei der Sektorgewichtung haben wir unsere Aktienbestände bei Bau, Industriegüter & Service sowie Öl & Gas erhöht und im Gegenzug bei Versicherungen, Banken und zyklischen Konsumgütern reduziert. Auf Einzelwertebene haben wir den französischen Bau- und Dienstleistungskonzern Vinci neu ins Portfolio aufgenommen. Baufirmen verfügen über eine robuste Orderlage, wie aus den Zahlen aus 2019 hervorgeht. Mit vielen Infrastrukturprojekten, die jetzt im Rahmen diverser Konjunkturpakete beschlossen wurden, sollten Baufirmen weiter stabile Umsatzerlöse erzielen - trotz Corona-Krise. Dabei sollten sich die vorrübergehenden Ausgangsbeschränkungen nur kurzfristig auf Vinci’s Konzessionsgeschäft mit Autobahnen und Flughäfen auswirken. Die jahrelangen Sparmaßnahmen bei europäischer Infrastruktur sollten auch mittelfristig ein Treiber für den Sektor darstellen. Wir haben den Kursverfall genutzt, um hier eine Position aufzubauen. Ähnliches gilt auch für Bouygues, nur dass hier der Telekommunikationsmarkt noch eine weiterer Treiber ist. In Frankreich sind immer noch vier Anbieter am Markt, während in anderen europäischen Ländern die Konsolidierung schon weiter fortgeschritten ist. Umso bemerkenswerter ist die vom Mitbewerber Iliad durchgesetzte Preiserhöhung, die als Vorlage für die neuen Tarife gelten könnte. Bedingt durch die weitreichenden Ausgangsbeschränkungen ist der Verkehr und damit Ölverbrauch deutlich gesunken. Dies hat durch die begrenzten Lagerkapazitäten sogar zu einem kurzfristig negativen Ölpreis geführt, was den Kurs der großen Energiefirmen belastet hat. Das französische Mineralölunternehmen Total sollte innerhalb Europas am besten mit den Herausforderungen aus Nachfrageschwäche und Überangebot umgehen können. Daher haben wir hier Aktien neu erworben. Total hält weiterhin an einer branchenführenden Umweltpolitik fest, die Ziele zur Emissionsreduzierung beinhaltet. Zudem bietet das Unternehmen auf dem Kursniveau eine sehr attraktive Dividendenrendite. Eine ebenfalls attraktive Dividendenrendite weist die neu erworbene Sunrise Communication aus der Schweiz auf. Dass sie dem Marktführer Swisscom Marktanteile abnehmen, lässt sich gut an den langsam aber stetig steigenden Umsätzen ablesen. Neu erworben wurde auch die deutsche Biotech Firma Morphosys. Wahrscheinlich wird im dritten Quartal ihr erstes allein entwickeltes Medikament Tafasitamab - das gegen schweren Blutkrebs eingesetzt wird - die Zulassung durch die US-Aufsichtsbehörde erhalten. Diese würde für eine Zweit-Therapie gelten, für den Fall dass andere Behandlungen erfolglos waren. Wegen der hohen Wirksamkeit des Medikaments besteht langfristig die Möglichkeit für die Zulassung als Erstindikation und damit die Chance auf höhere Umsätze. Verkauft wurden Adidas und Adecco. Durch die Ausgangsbeschränkungen war die Nachfrage nach Sportartikeln kurzfristig stark rückläufig. Der damit verbundene Lageraufbau könnte bei Adidas länger belasten als eventuell bei Puma, die wir weiterhin im Portfolio halten. Ebenso wurde unsere Position der Zeitarbeitsfirma Adecco verkauft. Der Umsatztrend könnte sich durch die Pandemie noch weiter verschärfen und neue Kostensenkungen erforderlich machen, um ihre sonst unter den Zeitarbeitsfirmen führende Profitabilität zu halten.

• Konjunktur:

Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass die konjunkturelle Erholung weiter an Fahrt gewonnen hat. Während die Einkaufsmanagerindizes derzeit hinsichtlich ihrer Niveaus schwer zu interpretieren sind, untermauert die - stärker als erwartete - Erholung der vorläufigen Zahlen für die entwickelten Volkswirtschaften in der Eurozone unser Basisszenario eines zeitlich begrenzten Konjunktureinbruchs. In den USA stellen die aktuell steigenden Zahlen an Neuinfektionen mit dem Coronavirus Risiken für eine nachhaltige Erholung dar, aber bisher ist es noch zu früh, um konkrete Schlussfolgerungen zu ziehen. China bleibt aus unserer Sicht im Erholungsmodus. Die Makrodaten für Mai deuten darauf hin, dass sich die Erholung der Inlandsnachfrage ausweitet, angeführt von der Infrastruktur, dem Immobilien- und dem Automobilsektor. Die Produktionstätigkeit hat sich weitgehend normalisiert und die Konsumausgaben ziehen an.

• Renten:

Die Zinsen verbleiben stabil auf niedrigem Niveau und sind weiterhin stark beeinflusst durch die Zentralbanken. Die Staatsverschuldung vieler Länder hingegen steigt 2020 nach Jahren der Konsolidierung wieder sprunghaft an. Wir bleiben bei unserer positiven Markteinschätzung für Unternehmensanleihen mit guter Bonität. Wichtig ist jedoch in der aktuellen Phase mehr denn je eine intensive Einschätzung der Kreditwürdigkeit des jeweiligen Unternehmens. Das Beispiel Wirecard zeigt, dass bei Unternehmen, deren Glaubwürdigkeit in Frage gestellt wird, nicht nur die Aktien sondern auch die Anleihen sehr schnell an Wert verlieren können. Mit Blick auf Schwellenländeranleihen sind wir wieder etwas optimistischer als im Vormonat. Dies gilt jedoch nur für Länder, die den Ausbruch der Pandemie bereits in den Griff bekommen haben. Bei Staatsanleihen aus den Industrieländern ist die relative Attraktivität nochmals gesunken.

• Aktien:

Die Aktienmärkte sind bereits stark gestiegen und entkoppeln sich damit weiter von der Realwirtschaft. Die Aktienmarkt-Bewertung kann somit aktuell unserer Meinung nach nicht mehr als besonders günstig angesehen werden. Betrachtet man das Kurs-Gewinn-Verhältnis im breiten Markt, fällt auf, dass zwar die Kurse teilweise wieder die Niveaus von vor dem Corona-Ausbruch erreicht haben, die Gewinnerwartungen der Unternehmen jedoch noch lange nicht. Nur positive Überraschungen bei der Bekämpfung der Pandemie, die ein schnelles Ende erwarten lassen, könnten Spielraum für weitere Kurssteigerungen liefern.