* Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Zu Beginn des Quartals sorgten erfreuliche Unternehmensergebnisse und die Aussicht auf einen Sieg Joe Bidens bei den US-Präsidentschaftswahlen zunächst für steigende Notierungen an den europäischen und den US-Aktienmärkten. Im weiteren Verlauf führten dann wieder deutlich ansteigende Corona-Infektionen und die damit verbundenen Lockdowns in zahlreichen Ländern zu einer steigenden Risikoaversion bei den Marktteilnehmern und die Börsen legten den Rückwärtsgang ein. Gegen Ende Oktober kam es dann erneut zu einer Trendumkehr. Die Aussicht auf einen baldigen Corona-Impfstoff, solide Wirtschaftsdaten und ein Ende der Unsicherheit hinsichtlich des US-Wahlausgangs beflügelten die Aktienbörsen. Somit kam es im November zu deutlichen Kursgewinnen, wobei die europäischen Aktienmärkte etwas besser abschnitten als die US-Börsen. Im Dezember bauten die Aktienmärkte die Gewinne weiter aus. Getrieben von dem neuen Corona-Konjunkturpaket in Höhe von rund 900 Mrd. US-Dollar, das vom US-Repräsentantenhaus auf den Weg gebracht wurde, erreichten Aktienindizes wie Dow Jones, S&P 500, Nasdaq Composite und DAX neue historische Höchststände. Die Zulassung von Impfstoffen und die damit beginnenden Massenimpfungen wirkten unterstützend. Der EURO STOXX 50 legte in diesem Umfeld um ca. 11,2 Prozent, der S&P 500 um ca. 11,7 Prozent an Wert zu.

Der MEAG EuroInvest konnte die positive Tendenz aus den Vorquartalen fortsetzen und hat im Berichtszeitraum deutlich an Wert zugelegt. Bei der Sektorallokation hat die Untergewichtung defensiver Branchen wie Pharma, Lebensmittel und nichtzyklische Konsumgüter und bei der Länderallokation die Übergewichtung von Österreich und Spanien positiv zur Wertentwicklung beigetragen. Bei den Währungen hatte die Übergewichtung von Anlagen in Schwedischen Kronen einen positiven Einfluss. Auf Einzeltitelebene lieferten die im Portfolio besonders günstig bewerteten Aktien aus dem Mineralölsektor wie Repsol, OMV und Total, die Finanzwerte Axa, Société Generale, Erste Bank und Credit Agricole sowie die Telekommunikationswerte Orange und Telefonica die größten Performancebeiträge. Die Wertentwicklung belastet haben dagegen die Werte Scout24, SAP, AstraZeneca und DCC.

Veränderungen im Portfolio:

Auf Sektorebene haben wir die Gewichtung bei Industriegütern & Service, Energie, Bau und Konsumgütern erhöht und 
Im Gegenzug bei Banken, Gesundheit, Versorger und Versicherungen reduziert. Auf Einzelwertebene haben wir im Industrieservicebereich die Deutsche Post neu ins Portfolio aufgenommen. Die Deutsche Post DHL Group ist gut positioniert, um vom Anstieg des Internethandels und der Erholung des Geschäftskundenmarktes zu profitieren. Kurzfristig profitieren sie besonders durch die gestiegenen Frachtkosten, bedingt durch den wegfallenden Flugverkehr. Die Investitionen in Technologie und Produktivitätssteigerungen sollten helfen, die robuste Nachfrage besser zu bewältigen und könnten die Gewinnerwartung weiter anheben. Ebenso neu erworben wurde die Werbefirma Publicis aus Frankreich. Die digitale Neuausrichtung von Publicis profitiert von der pandemiebedingten Umstellung auf Online-Konsum, die immer mehr Kunden veranlasst, ihre Marketingabläufe zu verändern. Zu den historisch kreativen Fähigkeiten wurden durch Akquisitionen Beratungspersonal, Datenbestände und Analyseplattformen zugekauft. Ein vereinfachtes Betriebsmodell könnte die Marge mittelfristig weiter verbessern. Aus dem Industriegütersektor wurde der schwedische Maschinenbauer Epiroc gekauft. Die Firma profitiert von der Wiederbelebung der Auftragslage und verbesserten Serviceaussichten. Treiber sind die zu geringen Investitionen der Bergbauunternehmen in der Vergangenheit und deren Bestrebung jetzt von den höheren Rohstoffpreisen zu profitieren. Der Fokus des Sektors auf Produktivität spielt auch bei der Wartung der Ausrüstung für Epiroc eine Rolle, um die Auslastung hoch zu halten. Diese Dienstleistung mit erwirtschaftet hohe Margen und sollte eine stabile Grundlage darstellen. Getrennt haben wir und u.a. von Scout24. Nach dem Verkauf von Autoscout24 bot der hohe Kassenanteil einen willkommenen Krisenpuffer, der aber in der wirtschaftlichen Erholung nicht mehr effizient erscheint. Das angekündigte Aktienrückkaufprogramm wurde von den Marktteilnehmern positiv aufgenommen, aber es mangelt kurzfristig an weiteren positiven Treibern. Ebenso wurde Sunrise Communication verkauft, nachdem das weitere Kurspotenzial begrenzt schien. Für die Aktien von Sunrise wurde ein Übernahmeangebot vom Mitbewerber Liberty Global mit einer Prämie von knapp 30 Prozent abgegeben.

• Konjunktur:

Angeführt von China, sollte sich das globale Wachstum in 2021 weiter erholen. Der private Konsum gilt dabei aus unserer Sicht als einer der Haupttreiber. Die jüngsten, vielversprechenden Impfstoffergebnisse dürften der Pandemie-Dominanz im Jahr 2021 ein Ende setzen und die anhaltenden fiskal-und geldpolitischen Impulse sollten langsam Früchte tragen. Je schneller die Volkswirtschaft sich erholt, desto stärker sollte aber auch der fiskalische Stimulus zurückgefahren und ein notwendiger Anstieg bei den Insolvenzen in Kauf genommen werden. Vor allem in 2021 ist ein Anstieg bei den Insolvenzen zu erwarten, jedoch zumeist bei kleinen, nicht börsennotierten Unternehmen. Politische Krisen wie beispielsweise eine EU-Krise oder ein eskalierender Handelskrieg zwischen China und den USA bleiben weiterhin als mögliche Störfeuer auf der Agenda.

• Renten:

Das makroökonomische Umfeld deutet auf eine Fortsetzung der Niedrigzinsphase hin, Renditeanstiege sollten daher moderat bleiben. Lange Laufzeiten vieler Safe Haven-Anleihen – besonders in Europa – haben einen Nominalzins nahe oder unter Null. Wir bleiben in der Situation, in der ein Safe Haven-Status bezahlt werden muss und kommen in eine Situation, in der einige risikobehaftete Anleiheklassen keine Risikoprämie für zukünftige Inflation mehr aufweisen. Spreadprodukte wie z.B. Peripherie-, Unternehmens- und Emerging Markets-Anleihen haben bereits von den Fiskalmaßnahmen und den Kaufprogrammen der Zentralbanken profitiert. Sobald die Pandemie in den Hintergrund tritt, dürften im langfristigen Sicherheitsnetz aus Geld-und Fiskalpolitik zunehmend Risse wahrgenommen werden, aber die „Jagd nach Rendite“ wird weiterhin hohe Bewertungen unterstützen.

• Aktien:

Die wirtschaftliche Erholung, eine leicht steigende Inflation, historisch lockere Finanzierungsbedingungen sowie steilere Renditestrukturkurven sind positiv für Aktien. Damit bleiben Aktien unserer Meinung nach die bevorzugte Assetklasse für riskantere Anlagen. Europäische Aktien hinkten 2020 stark hinterher, da sie die “alte Ökonomie” repräsentieren. Aber die Öffnung der Wirtschaft und die starke Verzahnung mit Asien bieten Potenzial für starke Gewinnanstiege und eine Outperformance gegenüber US-Aktien. Trotz der für 2021 erwarteten starken Gewinnerholung sind Aktien allerdings nicht mehr günstig und durch mehr “nervöse Hände” in den Märkten könnten kurzfristig starke Schwankungen auftreten. Solange die Preiserholung nicht durch eine fundamentale Erholung unterlegt ist, wird die Situation fragil bleiben.