* Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.

Die europäischen Aktienmärkte konnten den Schwung aus dem letzten Quartel des vergangenen Jahres mitnehmen und starteten freundlich ins neue Jahr. Positive konjunkturelle Signale wie z.B. der gestiegene Einkaufsmanagerindex sorgten für gute Stimmung und unterstützten die Kurse. Gegen Mitte Januar kam aufgrund der raschen Ausbreitung des Corona-Virus in China und die darauhin folgenden Maßnahmen der Regierung in Peking, die mehrere Millionenstädte unter Quarantäne setzte und Reisebeschränkungen verhängte, erstmals Unsicherheit auf. Das führte im weiteren Verlauf zu Abverkäufen an den Börsen. Die Marktteilnehmer schienen zunächst nur vorübergehend davon beeindruckt zu sein, da im Februar die Aufwärtsbewegung wieder aufgenommen wurde. Indizes wie Dow Jones, S&P 500 und DAX erreichten im Februar neue historische Höchststände. Der DAX 30-Index schloss am 19. Februar mit 13.789 Punkten. Doch dann führte die zunehmende Verbreitung der Corona-Pandemie außerhalb Chinas und Asiens und deren Folgen für den Welthandel zu deutlichen Kurseinbrüchen an den Aktienmärkten. Ein drastischer Ölpreisverfall und Ängste vor einer globalen Rezession ließen die Anleger aus Aktien fliehen. Panikverkäufe und eine hohe Volatilität waren plötzlich an der Tagesordnung. Der Handel an den amerikanischen Börsen wurde an mehreren Tagen nach schweren Kursverlusten kurzzeitig ausgesetzt. Erst die massiven geld- und konjunkturpolitischen Maßnahmen von Notenbanken und Regierungen konnten zu einer vorübergehenden Beruhigung an den Märkten führen. Der EURO STOXX 50 und der DAX verloren in diesem katastrophalen Umfeld ca. 25 Prozent, der marktbreite S&P 500 knapp 17 Prozent.

Der MEAG EuroInvest musste dem negativen Marktumfeld Tribut zollen und hat im Berichtszeitraum deutlich an Wert verloren. Auf Sektorebene belasteten in erster Linie Banken und Versicherungen, da hier besonders große Unsicherheit hinsichtich künftiger Dividendenzahlungen herrschte. Ein Grund u.a. war der Aufruf der Europäischen Zentralbank an die Banken, ihre Dividendenzahlungen bis Anfang Oktober auszusetzen. Die niedrigere Gewichtung von Pharmaaktien und nichtzyklischer Konsumgüter hat sich ebenfalls negativ bemerkbar gemacht während sich die niedrigere Gewichtung von Öl- und Gasaktien sowie die höhere Gewichtung von Versorgern und Telekommunikationsdienstleistern positiv bemerkbar gemacht hat. Zu den größten Verlierern auf Einzeltitelebene gehörten in erster Linie französische Aktien aus dem Versicherungs- und Finanzsektor wie Société Générale, Crédit Agricole und AXA. Daneben lieferten der französische Energieversorger Engie, der deutsche Touristikkonzern TUI sowie die österreichischen Unternehmen Erste Group und Wienerberger die größten negativen Performancebeiträge. Gegen den allgemeinen Trend stemmen konnten sich Aktien von Schweizer Unternehmen wie z.B. die Pharmawerte Roche und Lonza sowie der Firma für Bankensoftware Temenos. Einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung beitragen konnte auch der französische Umweltkonzern Veolia Environnement.

Veränderungen im Portfolio:

Bei der Sektorgewichtung haben wir unsere Aktienbestände bei Pharma, Technologie, Telekommunikation, Immobilien und Chemie angehoben und im Gegenzug bai Banken, Versicherungen, Versorgern, zyklischen Konsumgütertn sowie Reise & Freizeit reduziert. Auf Einzelwertebene haben wir SIG Combibloc neu ins Portfolio aufgenommen. SIG ist ein führender Anbieter von Systemen und Lösungen für sterile Verpackungen von Milch-, Getränke- und Lebensmittelprodukten mit Sitz in der Schweiz. Mit dem defensiven und ertragsstarken Geschäftsmodell werden wiederkehrende Umsätze erzielt. Durch das strukturelle Wachstum in den Schwellenländern, die Expansion in neue Regionen und Wachstum in Nischenprodukten konnte ein mittleres einstelliges Wachstum in einem oligopolistischen Markt erzielt werden. Aus dem Technologiesektor wurde Avast neu gekauft. Das Unternehmen ist ein Anbieter von Sicherheitslösungen im IT-Bereich für Privatanwender. Durch den Verkauf anonymisierter Daten über das Surfverhalten ihrer Nutzer ist die Aktie kurzfristig unter Druck geraten. Die entschlossene Reaktion des Managements, die Tochtergesellschaft für Datenanalyse kurzerhand zu schließen, hat Vertrauen zurückgebracht und bot eine gute Einstiegsmöglichkeit. Der Markt für Sicherheitslösungen wird von wenigen Anbietern dominiert und der Trend zu mehr Homeoffice-Tätigkeit unterstützt die mittleren einstelligen Wachstumsaussichten. Ebenfalls aus dem Technologiebereich wurde die Position von Scout24 weiter aufgestockt. Der Betreiber von Internet-Anzeigeportalen hat seine AutoScout24-Sparte erfolgreich verkauft und konzentriert sich nur noch auf seine mit Abstand führende Immobilienplattform. Damit besteht aktuell knapp die Hälfte der Marktkapitalisierung aus sicherem Barvermögen. An dem Verkaufserlös sollen die Aktionäre beteiligt und Kredite getilgt werden. Verkauft haben wir dagegen die Aktien von MTU Aero Engines und TUI. MTU konnte mit seinem Ersatzteil- und Wartungsgeschäft lange Zeit vom hohen Verkehrsaufkommen in der Luftfahrtbranche sowie den Produktionsschwierigkeiten bei Boing profitieren, da sich die Betriebszeiten für ältere Maschine verlängert haben. Mit den einsetzenden Reisebeschränkungen hat sich das geändert. Dies gilt auch für TUI, die mit ihren Hotels und eigener Airline gleich mehrfach unter den Beschränkungen leiden. Zudem steht das profitable Kreuzfahrtgeschäft vor einer unsicheren Zukunft. Aus dem Technologiebereich wurden die Aktien der deutschen Teamviewer AG verkauft. Nach einem holprigen Börsenstart im 3. Quartal 2019 hat sich die Aktie gut entwickelt und wurde mit Gewinn verkauft.

Konjunktur:

• Die Weltkonjunktur leidet unter der aktuellen Corona-Krise. Immer mehr Volkswirtschaften sind fast vollständig blockiert, die schlechten Wirtschaftsdaten wie z.B. die Einkaufsmanagerindizes für März und der beispiellose Anstieg der Arbeitslosenrate in den USA zeigen den Schaden, der aufgrund des plötzlichen Stopps der wirtschaftlichen Aktivitäten entstanden ist. Eine tiefe Rezession wird jetzt immer wahrscheinlicher und könnte die globale Finanzkrise in mehreren Volkswirtschaften übertreffen.
• Da die Aufhebung der von vielen Ländern beschlossenen Beschränkungen vermutlich länger dauern werden als ursprünglich erwartet, wird sich eine Erholung verzögern, aber im zweiten Halbjahr 2020 erwarten wir dennoch eine Belebung des Wachstums. Allerdings bleibt eine Einschränkung bestehen: Wenn die Sperrungen bis zum Ende des 3. Quartals oder sogar bis zum 4. Quartal andauern würden, ist eine Depression und keine Rezession mehr wahrscheinlich.
• Unsere Grunderwartung für eine Erholung in der zweiten Jahreshälfte 2020 basiert auf erfolgreichen Konjunkturprogrammen, die bereits umgesetzt oder auf dem Weg sind.   

Renten:

• Sichere Anleihen zeigen sich in Zeiten des Coronavirus zuverlässig als Stabilisator in Stressphasen. Besonders Staatsanleihen aus den USA und Deutschland verzeichnen durch die sinkenden Zinsen Kursgewinne. Die US-Notenbank Fed hat die Zinsen in einem ersten Schritt gesenkt, weitere Schritte sind nicht auszuschließen. An den höherverzinslichen Anleihemärkten sind jedoch durch den starken Verfall des Ölpreises zahlreiche Unternehmen aus dem Energiesektor unter Druck geraten. Auch Bankrisiken stehen wieder im Vordergrund. Bei Anleihen solider Unternehmen mit guter Bonität sind die Renditeaufschläge gestiegen. Hier ist aktive Selektion und eine professionelle Risikoeinschätzung gefragt. Nicht alle Branchen und Unternehmen sind vom Coronavirus gleichermaßen betroffen. Daher bieten sich im aktuellen Umfeld selektiv Möglichkeiten, dem Portfolio qualitativ hochwertige Anleihen zu attraktiveren Renditen hinzuzufügen. Das Niedrig-/Negativzinsumfeld dürfte uns jetzt noch länger begleiten, als dies schon vor Ausbruch der Pandemie zu erwarten war.

Aktien:

• Die Aktienmärkte könnten sich ein Stück weit erholen, sobald die Ausbreitung der Corona-Pandemie erfolgreich eingedämmt werden kann. Die zahlreichen Unterstützungsmaßnahmen seitens der Zentralbanken und der Politik dürften – ähnlich wie in der Finanz- und Euro-Schuldenkrise - mittelfristig für eine Stabilisierung sorgen. Wir sind daher vorsichtig optimistisch, dass wir im weiteren Jahresverlauf wieder etwas höhere Kurse sehen. Jedoch dürfte die Volatilität vorerst sehr hoch bleiben und in diesem fragilen Marktumfeld kann eine zweite Welle der Risikoaversion mit weiteren deutlichen Kursverlusten nicht ausgeschlossen werden. Nur wenn die Märkte das Vertrauen gewinnen, dass das Virus unter Kontrolle ist und die Wirtschaftsaussichten etwas vorhersehbarer werden, scheint eine nachhaltigere Erholung für risikoreiche Anlagen möglich. In den kommenden Wochen dürften sich (nicht nur) die Kapitalmärkte weiter zwischen Hoffen und Bangen bewegen. So sollte die Unsicherheit uns auch noch in den kommenden Wochen begleiten.