Märkte & Trends 11/2022

Aktien Deutschland (DAX^®)

Aktien Europa (EURO STOXX^® 50)

Dow Jones Industrials (PRICE INDEX)

MSCI WORLD U$ (PRICE INDEX)

Renten Deutschland (RexP)

Attraktiv

Mehrheitlich
attraktiv

Neutral

weniger
attraktiv

Unattraktiv

Unsere Markteinschätzung zu Aktien ist neutral bis leicht positiv. Nachdem erste Daten andeuten, dass der Inflationsdruck etwas nachlassen könnte, erscheint ein positives Momentum bis zum Jahresende möglich. Starke Aktienrückkäufe und die allgemeine Saisonalität ins Jahresende wirken hier unterstützend, der Markt zeigt sich insgesamt gegen das risikobehaftete Umfeld sehr resilient. Das Verhältnis zwischen Realzinsen und Aktienbewertungen lässt den europäischen Aktienmarkt attraktiver erscheinen als den US-amerikanischen Aktienmarkt. Fundamentalrisiken in einem rezessiven Umfeld und geopolitische Risiken können hier im Ausblick allerdings bremsen. Aufgrund der tendenziell überkauften Aktienmärkte würden wir bei Rückschlägen zukaufen.

Auf die Rentenmärkte blicken wir mit einer neutralen Einstellung. Die Inflation ist überwiegend hoch und wir sehen hier weiter Risiken, die diesen Effekt noch weiter verstärken könnten. Aber die Sensitivität des Wachstums, in Bezug auf restriktive Zentralbanken und höhere Zinssätze, ist in den Währungsräumen der entwickelten Länder sehr unterschiedlich. Die USA scheinen aufgrund hoher Ersparnisse der Verbraucher sowie einer starken Wirtschaft weniger anfällig für höhere Zinssätze zu sein. Mit einem möglichen Höhepunkt bei Inflation und Geldpolitik ist Potenzial für weiter deutliche Renditeanstiege begrenzt. Allerdings hat die US-Notenbank FED deutlich gemacht, dass sie, um das Inflationsziel zu erreichen, dafür auch ggf. eine Rezession in Kauf nehmen würde. Das Vereinigte Königreich steht hingegen schlechter da, weil die höheren Zinssätze schnell an die Wirtschaft weitergegeben werden und Ersparnisse der unteren Einkommensschichten fehlen. Die Politik der Zentralbanken wird perspektivisch allmählich voneinander abweichen. Die FED genießt in Bezug auf die Inflationsbekämpfung eine hohe Glaubwürdigkeit, die Europäische Zentralbank EZB verteidigt ebenfalls ihre Glaubwürdigkeit, wohingegen die Bank of England beginnt, dem Wachstum Vorrang vor der Bekämpfung von Inflationsrisiken einzuräumen. Außerdem gibt es erste Anzeichen dafür, dass die Bank of Japan beginnt, die Möglichkeit einer steigenden Inflation anzuerkennen. Ausgewählte Anleihemärkte erachten wir auf aktuellen Renditeniveaus wieder attraktiv. Wer kurzlaufende Anleihen sehr guter Bonität kauft und bis zur Endfälligkeit hält, muss sich im aktuellen Umfeld nur begrenzt Sorgen um weitere Zinsschritte machen.

Wir sind gegenüber Rohstoffen neutral eingestellt, da die Spannungen im Markt vor dem Hintergrund sich verschlechternder fundamentaler Wirtschaftsdaten zunehmen. Eine nachhaltige und stringente Änderung der chinesischen Null-Covid-Politik könnte die Rohstoffmärkte unterstützen.