Von der Rentenseite kam im Berichtszeitraum Störfeuer, die Aussicht auf ein Ende der Pandemie und einer deutlichen Konjunkturerholung hinterließ Spuren und führte zu steigenden Renditen. Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern gehörten dabei zu den größten Verlierern im 1. Quartal. Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen stieg von Anfang Januar bis Ende Februar von -0,57 auf -0,28 Prozent. Danach kam es zu einer gewissen Beruhigung und die Kurse bewegten sich bis zum Quartalsende unter erhöhten Schwankungen seitwärts. Auch bei Peripherieanleihen, Euro-Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating und Anleihen aus den Emerging Markets ergab sich ein ähnliches Bild: Nach zwei schwierigen Monaten, die von Kursverlusten geprägt waren, folgte im März eine Kursberuhigung mit anschließender Seitwärtsbewegung. Risikoreichere Unternehmens- sowie Hochzinsanleihen konnten dagegen eine positive Wertentwicklung verzeichnen. US-Staatsanleihen erlitten in der ersten Hälfte des Berichtszeitraumes Verluste. Bei US-Staatsanleihen setzte sich der Renditeanstieg aus dem Vorquartal fort. Die Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen stiegen zwischenzeitlich bis auf 1,75 Prozent gestiegen und rentierten damit fast doppelt so hoch wie zu Beginn des Jahres. Der Renditeanstieg dürfte wohl einer höheren Risikoprämie von US-Staatsanleihen aufgrund einer rasant steigenden Staatsverschuldung infolge der verabschiedeten Konjunkturprogramme zuzuschreiben sein. 

Die Aktienmärkte legten einen Traumstart hin und gehörten zu den größten Gewinnern im 1. Quartal. Die verbesserten Aussichten für die Weltwirtschaft und die sich zunehmend aufhellende Stimmung in der Wirtschaft waren hierfür die Triebfeder. Überall auf der Welt bringen Regierungen Konjunkturprogramme auf den Weg, um die Folgen der Pandemie abzufedern, etwa die USA, die mit einem Volumen von 1,9 Billionen US-Dollar dabei sind. Hinzukommen Initiativen aus anderen Ländern wie das Konjunkturprogramm „Next Generation EU“, bei dem Europa 750 Milliarden Euro bereitstellt. Auch aus China sind Wachstumsimpulse zu erwarten, die Wirtschaft des Landes wuchs dank der schnellen und erfolgreichen Bekämpfung der Corona-Pandemie als einzige der größeren Volkswirtschaften auch im Jahr 2020. In Deutschland ist trotz der dritten Corona-Welle der Ifo-Geschäftsklimaindex im März überraschend deutlich gestiegen, auf den höchsten Wert seit Juni 2019. „Trotz steigender Infektionszahlen startet die deutsche Wirtschaft zuversichtlich in den Frühling“, sagte Ifo-Präsident Clemens Fuest. Das verhalf einer Reihe von Aktienindizes zu neuen historischen Höchstständen. Der DAX legte in diesem Umfeld über 9,4 Prozent zu und übersprang gegen Ende März erstmals die Schwelle von 15.000 Punkten, der EURO STOXX 50 stieg um 10,3 Prozent. Auch die breiten US-Indizes Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq Composite konnten deutlich zulegen und neue historische Höchststände erreichen.

Der MEAG EuroErtrag konnte den freundlichen Jahresauftakt nutzen und hat im Berichtszeitraum spürbar an Boden gewonnen. Die positive Performance war zum Großteil auf den Aktienanteil zurückzuführen, aber auch der Fremdwährungsanteil lieferte einen leicht positiven Ergebnisbeitrag. Der Rentenanteil entwickelte sich dagegen geringfügig negativ, mit Ausnahme von High Yield-Anleihen, die gegen den allgemeinen Trend an Wert zulegen konnten. Zu den größten Gewinnern auf der Aktienseite gehörten ASML Holding, Total, Siemens, Österreichische Post und Allianz.            

Veränderungen im Portfolio:

Auf der Rentenseite haben wir bei europäischen Staatsanleihen aus den Kern- und Peripherieländern unseren Bestand an italienischen Papieren erhöht und bei deutschen und französischen Papieren reduziert. Außerhalb der Eurozone haben wir rumänische Papiere komplett verkauft und ungarische Papiere reduziert. Im außereuropäischen Bereich wurde der Anteil an US-Staatsanleihen aufgestockt und ein 30-jähriger T-Bond gekauft. Darüber hinaus haben wir eine weitere indonesische Staatsanleihe im Rahmen einer im Rahmen von Neuemission gezeichnet und im Gegenzug Papiere aus Mexiko verkauft. Ansonsten legten wir die Schwerpunkte bei neuen Käufen vor allem auf Unternehmensanleihen im Rahmen der Zeichnung von interessanten Neuemissionen. Dabei erwarben wir schwerpunktmäßig länger laufende Papiere aus dem Finanzsektor z.B. von den europäischen Banken Intesa, BNP Paribas, SR Boligkreditt und Standard Charter sowie der Deutschen Bank. Ebenfalls neu gezeichnet haben wir ein lang laufendes ABS-Papier des irischen Hypothekengebers Dilosk. Eine Nachranganleihe von Volkswagen International Finance wurde aufgestockt. Aus dem Industriesektor nahmen wir u.a. neue Anleihen von E.ON SE, dem italienischen Infrastrukturbetreiber Atlantia, dem Baustoffherstellers Cemex sowie des italienischen Energiekonzerns Enel neu ins Portfolio auf. Die Duration des Rentenportfolios haben wir im Berichtszeitraum marginal erhöht. Die Kennzahl bewegte sich in einer Bandbreite zwischen 5,0 und 6,1 Jahren und lag zum Quartalsende bei 6,1 Jahren.   

Auf der Aktienseite haben wir bei Titeln, die überproportional von einer Öffnung der Wirtschaft nach dem Lockdown profitieren, Gewinne realisiert. Die Aktienquote bewegte sich im Berichtszeitraum zwischen 18,9 und 25,5 Prozent und lag zum Quartalsende bei 19,8 Prozent. 

Bei den Zielfonds haben wir u.a. bei den ETF’s iShares USD Corporate Bond, iShares Core FTSE 100 und iShares MSCI EM SRI unsere Bestände erhöht. Der iShares USD Corporate Bond bietet Zugang zu den liquidesten in US-Dollar denominierten Investment Grade-Unternehmensanleihen. Der iShares Core FTSE 100 bildet die Wertentwicklung vom FTSE 100 Index und der iShares MSCI EM SRI die Rendite des MSCI EM SRI Select Reduced Fossil Fuel Index ab. Beide Indices gehören zur Kategorie "Aktien“.

• Konjunktur:

Die Stabilisierung der Weltwirtschaft auf Basis einer Eindämmung des Virus bleibt weiterhin das beherrschende Thema. Freuen dürften sich Anleger darüber, dass nahezu alle großen Länder der Welt mit großzügigen staatlichen Ausgabenprogrammen versuchen, die negativen wirtschaftlichen Folgen zu mildern bzw. zu kompensieren. Flankiert wird diese Politik von den Zentralbanken, die alles tun, um wirtschaftlich negative Folgen abzuwehren. Am Beispiel der USA, Großbritanniens und Israels wird deutlich, dass flächendeckende Impfungen breitbasierte Öffnungen ermöglichen. Kontinentaleuropa sollte mit Zeitverzug folgen, während die Situation in einigen Emerging Markets noch ernst ist. Aus diesem Grund erwarten wir eine gestaffelte Konjunkturerholung während Mutationen sowie auch geopolitische Krisen weiter ein zentrales Risiko bleiben.

• Renten:

Wir werden über kurz oder lang einen Modus finden, wie wir mit Covid-19 nachhaltig umgehen. Dem Einbruch in der Wirtschaftsleistung folgt der Nachholbedarf: zurückgestellte Käufe werden getätigt, die Sehnsucht nach Normalität treibt die Menschen in die Gastronomie, Hotels und in die Ferne. Normalerweise würden wir in einem solchen Umfeld Inflation und steigende Renditen erwarten, die der Anleger in Anleihen fürchtet. Die massiven Ankaufprogramme der Notenbanken dürften die Zinsen aber weiter niedrig halten. Sichere Anleihen werden vermutlich weiterhin im negativen Bereich verbleiben. Allerdings könnten im Laufe des Jahres Inflationssorgen sowie die hohe Neuverschuldung zu wieder höheren Zinsen, gerade auch in den USA, führen. Aus diesem Grund bleiben wir bei Staatsanleihen weiterhin eher zurückhaltend und gewichten diese unter. Unternehmensanleihen mit höherer Verzinsung erscheinen dagegen mit Blick auf die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen weiter attraktiv.

• Aktien:

Ein Umfeld nur moderat steigender Zinsen und die anhaltende „Jagd nach Rendite“ sollte die Aktienmärkte, getrieben von einer Erholung der Gewinne, weiterhin unterstützen. Der sogenannte Re-opening Trade bedeutet, dass besonders die Unternehmen, die im Jahr 2020 aufgrund der Pandemie am stärksten unter Druck geraten sind, mit Blick auf die Wiedereröffnung der Wirtschaft in 2021 das größte Aufholpotenzial besitzen. Als Beispiele sind die osteuropäischen Aktienmärkte oder auch Großbritannien zu nennen. Wesentliche Risiken sollten weniger mit politischen Ereignissen zusammenhängen als im Jahr 2020 und eher vom Verlauf der Pandemie und deren Eindämmungsmaßnahmen getrieben sein. Sollte es nicht gelingen, die Pandemie ab dem 2. Quartal unter Kontrolle zu bringen (z. B. aufgrund der Ausbreitung von impfstoffresistenten Virusmutationen), was zu weiteren Lockdown-Verlängerungen und mehrfachen Konjunktureinbrüchen führt, würden wir die Markterwartungen zurückschrauben.  

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.