Auch die globalen Aktienmärkte konnten die positive Entwicklung aus dem Vorquartal fortsetzen. Vor allem die Aktienbörsen in den USA – getrieben in erster Linie von den Technologiewerten – zeigten sich fest. Die europäischen Börsen tendierten anfangs seitwärts bis leicht abwärts, hier belasteten in erster Linie gestiegene Infektionszahlen in vielen europäischen Ländern. Im weiteren Verlauf setzte sich der Aufwärtstrend fort, überwiegend positive Konjunkturdaten und die Hoffnung auf die schnelle Einführung eines Impfstoffes führten zu steigenden Aktienkursen. In den USA erreichten der S&P 500- und der NASDAQ 100-Index jeweils Anfang September neue Höchststände. Im Anschluss daran kam es zu Gewinnmitnahmen und vor allem die großen Technologiewerte aus den USA mussten größere Kursverluste hinnehmen. Der technologielastige NASDAQ 100-Index entwickelte sich dabei deutlich schlechter als der breite US-Aktienmarkt. Die europäischen Aktienbörsen gaben im September ebenfalls nach. Die Anleger blieben mit Blick auf die steigenden Infektionszahlen skeptisch. Gemischte Konjunkturdaten und die bevorstehende US-Wahl drückten zusätzlich auf die Stimmung und führten zu einer abwartenden Haltung der Marktteilnehmer. Die europäischen Aktienmärkte entwickelten sich im Berichtszeitraum insgesamt schwächer als der US-Markt. Der EURO STOXX 50 verlor ca. 1,2 Prozent wohingegen der DAX 30 ca. 4,1 Prozent an Wert zulegen konnte.   

Der MEAG ProInvest hat seinen Erholungskurs fortgesetzt und im Berichtszeitraum leicht an Wert zugelegt. Zu den größten Gewinnern auf Einzeltitelebene gehörten u.a. freenet, Deutsche Post, Qiagen und Daimler. Liberty Global hat im August ein Übernahmeangebot für das Schweizer Telekommunikationsunternehmen Sunrise Communication abgegeben. Freenet als Sunrise-Großktionär hat davon stark profitiert. Daimler konnte von der Erholung der Nachfrage in fast allen Absatzmärkten profitieren und Qiagen zählt nach wie vor zu denjenigen Unternehmen, die zur Bekämpfung der Coronavirus-Epidemie beitragen und damit von ihr profitieren könnten. Die größten negativen Performancebeiträge lieferten die DAX-Werte Allianz und Bayer.

Veränderungen im Portfolio:

Auf Sektorebene sind wir in den Sektoren Technologie, Pharma und Bau höher und in den Sektoren Industrie und Konsum niedriger gewichtet. Auf Einzelwertebene haben wir im Berichtszeitraum insbesondere Werte aus dem Bausektor wie Hochtief und HeidelbergCement gekauft. In den letzten Monaten hat sich weiter herauskristallisiert, welche Unternehmen und Sektoren besonders stark von der Corona-Krise betroffen sind. In der aktuellen Krise zeigt sich der zyklische Bausektor als relativ widerstandsfähig. Dazu gehört u.a. auch die zyklische Baubranche. In den meisten Ländern mussten die Baustellen selbst während des Lockdowns nicht geschlossen werden. Zudem unterstützt das niedrige Zinsumfeld weiterhin die private Baunachfrage und viele Staaten haben bereits Infrastrukturprogramme als Stimulus für die Wirtschaft aufgelegt. Die Rahmenbedingungen sind also weiterhin gut und Baustoffunternehmen wie HeidelbergCement profitieren von niedrigeren Energiekosten. Die letzten Quartalszahlen lagen über den Markterwartungen und wir gehen von sehr robusten Zahlen für das dritte und vierte Quartal aus. Bei Qiagen haben wir unsere Bestände aufgestockt. Nachdem der Übernahmeversuch von ThermoFisher Anfang August gescheitert ist, haben wir die Aktie wieder stärker im Portfolio gewichtet. Qiagen gehört zu den klaren Gewinnern in der aktuellen Corona-Pandemie. Das Unternehmen stellt neben den sogenannten Test-Kits für COVID-19 auch die passenden Diagnostikgeräte her. Als einer der größten Hersteller von RNA (Ribonukleinsäure) weltweit, beliefert Qiagen auch andere Hersteller von Test-Kits mit Chemikalien. Die aktuelle Nachfrage übersteigt in allen drei Bereichen die vorhanden Kapazitäten und das Unternehmen arbeitet fieberhaft daran, die Kapazitäten deutlich auszubauen. Die RNA- Produktionen wird voraussichtlich bis Jahresende verzehnfacht. Verkauft wurden United Internet und Rocket Internet. Seit dem Kauf im Februar 2020 hatte sich die Aktie von United Internet sehr gut entwickelt. Aufgrund des defensiven Geschäftsmodells und des durch die Corona-Krise ausgelösten Booms auf neue Internet-Domänen (online Shops) hat sich die Aktie dutlich besser als der DAX-30 entwickelt. Auf dem aktuellen Kursniveau halten wir andere Titel für interessanter. Rocket Internet hat im September den Rückzug von der Börse beschlossen. Das Geschäftsmodell des Unternehmens wurde an der Börse immer kritisch betrachtet und die Aktie handelt seit Jahren deutlich unter ihrem inneren Wert. Der Rückzug von der Börse ist somit für die Großaktionäre ein logischer Schritt.

• Konjunktur:

Die Erholung vollzieht sich schneller als zunächst angenommen. Und nach allem, was wir sehen und annehmen können, werden die Regierungen und Zentralbanken alles tun, um einen weiteren Einbruch zu verhindern und die Wirtschaftsaktivität zu stützen. Selbst bei einer erneuten Zunahme des Infektionsgeschehens ist nicht mehr mit den einschneidenden Maßnahmen zu rechnen, die wir im Frühjahr gesehen haben. Die Wahrscheinlichkeit eines zweiten Lockdowns ist daher auch von dieser Seite her geringer geworden. Der freundliche Konjunkturverlauf gilt jedoch nicht für alle gleichermaßen: Die Entwicklung verläuft je nach Branche und Segment stark unterschiedlich. Die größte Chance bleibt ein medizinischer Durchbruch, die größten Risiken sind eine verfrühte Rücknahme fiskalischer Unterstützung, politische Unsicherheit sowie ein flächendeckender Anstieg der Infektionszahlen.

• Renten:

Die Zentralbanken halten an ihrer insgesamt „dovishen“ Haltung fest und bewegen sich vom reinen Krisenmodus hin zur Unterstützung der Erholung. Die Spitze der monetären Lockerung sollte hinter uns liegen, aber jegliche geldpolitische Straffung ist in weiter Ferne. Das Niedrigzinsumfeld wird somit anhalten, aber am längeren Ende der Zinskurve scheint ein leichter Zinsanstieg rational angesichts der explodierenden öffentlichen Verschuldung. Unternehmensanleihen guter Bonität sowie Schwellenländeranleihen bleiben attraktiv und sind im Verhältnis zu einigen recht optimistisch bewerteten Aktienmärkten eine interessante Alternative. Solange die Notenbanken weiter Rückenwind geben und keine größeren Kreditausfälle erwartet werden, sollten die Anlageklassen weiter solide Renditen erwirtschaften.

• Aktien:

Die globalen Aktienmärkte scheinen zwar einen Großteil der Erholung bereits eingepreist zu haben, sollten aber vomanhaltendem geld- und fiskalpolitischem Stimulus profitieren. Allerdings rückt die Frage, ob die Bewertungsniveaus denn wirklich gerechtfertigt seien, wieder etwas stärker in den Fokus. Bis Jahresende 2021 erwarten wir aber eher einstellige Zuwächse. Das Risiko für die Märkte scheint eher nach unten gerichtet zu sein, da die politischen Risiken in den kommenden Monaten in den Fokus treten sollten. Vor allem mit Blick auf die anstehenden Wahlen in den USA sollte am Aktienmarkt etwas vorsichtiger agiert werden. Die Volatilität könnte daher bis Jahresende hoch bleiben.

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.