Nachdem die Bankenkrise weitgehend unter Kontrolle war, begann das zweite Quartal mit einer soliden Performance risikobehafteter Anlageklassen. Die gute Performance stand im Gegensatz zu den niedrigeren Renditen für Staatsanleihen, was auf eine gewisse Vorsicht der Anleger hindeutete. Dennoch begannen die Renditen von Staatsanleihen in der Mitte des Quartals zu steigen, insbesondere am kurzen Ende der Zinskurve, da die Zentralbanken ihre restriktive Haltung beibehielten und die Zinsen weiter erhöhten. Die US-Wirtschaftsdaten fielen gegen Ende des Quartals besser aus als erwartet, was auf die Entspannung auf dem Energiemarkt und die Wiedereröffnung Chinas zurückzuführen war. Die europäischen Wirtschaftsdaten fielen schwächer aus als erwartet. Die Inflation ging zwar zurück, aber die hohe Kerninflation, insbesondere in Europa und den USA, wird die Möglichkeiten der Zentralbanken vermutlich einschränken, die Zinssätze im weiteren Verlauf des Jahres zu senken. Die ungelöste Frage der Schuldenobergrenze in den USA trug zur Volatilität der Märkte bei, aber robuste Verbraucherdaten sorgten für Wachstumsimpulse. Unternehmensanleihen erwiesen sich als widerstandsfähig, da erwartet wird, dass die FED ihren Zinserhöhungszyklus eventuell beenden könnte. Eine Verschlechterung der Erträgssituation in Europa ist jedoch weiterhin möglich.

Bei der Betrachtung der Sektorperformance im Bereich der EUR-Investment-Grade-Anleihen zogen nicht-Finanztitel und Nachränge von Banken am stärksten an, da dieser Sektor im letzten Quartal unabhängiger von der Durationsentwicklung gehandelt wurde. Der Chemiesektor verlor etwas an Boden, da der Sektor mit Gegenwind durch den Abbau von Lagerbeständen und einer erwarteten Verschlechterung der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen konfrontiert ist. Grundstoffe hatten einen guten Start in das Jahr, da die Hoffnungen auf eine Wiedereröffnung in China im zweiten Quartal enttäuscht wurden.

Im Bereich der EUR-High-Yield-Anleihen hat sich der Freizeitsektor am besten entwickelt, da einige Glücksspiel-Emittenten ihre Anleihen zum Nennwert zurückgekauft haben, was deutlich über dem Marktwert lag. Carnival, ein großes Gewicht im Index, wurde schließlich ebenfalls gekauft, da die Nachfrage nach Kreuzfahrten wieder zu steigen scheint und die Verbraucher bereit sind, mehr Geld für Reisen im Allgemeinen auszugeben. Telekommuni-kations- und Technologiewerte verzeichneten im letzten Quartal Verluste, die hauptsächlich auf die unerwartet schlechten Ergebnisse von Altice France zurückzuführen waren, die den Markt stark beeinflussten.

Nach einem sehr starken Start des Jahres im ersten Quartal und einer Atempause im April mit mittelmäßigen Gewinnerwartungen, die weltweit zu einer Verlangsamung der Kursentwicklungen führten, wurde die Performance des Aktienmarktes gemischt mit stark unterschiedlichen Tendenzen zwischen verschiedenen Märkten und Marktsegmenten. Auf der einen Seite erzielte der Nikkei bis zum Quartalsende, aufgrund eines immer schwächeren JPY und einer zögerlichen BOJ, eine Gesamtrendite von 18,5%, und der NASDAQ mit 15,4% war nicht weit dahinter. Fast 75% der Performance des NASDAQ kamen jedoch von sechs Mega Caps Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Meta, Tesla. Der S&P 500 (+8,7%) konnte von diesen gleichen Mega Caps profitieren, aber der DAX (+3,3%) und der EuroStoxx (+2,7%) waren wenig inspirierend, und der MSCI China (-9,8%) litt deutlich unter Wachstums-, Finanz- und geopolitischen Problemen, die bisher nicht durch Stimulusprogramme gelöst werden konnten. Insgesamt haben sich die Inflationszahlen in den meisten Ländern entspannt, was die Wirksamkeit der aktuellen Geldpolitik der Zentralbanken zeigt und die Ängste vor mehr Zinsanhebungen lindert. Auch geopolitische Spannungen haben etwas von ihrem bedrohlichen Potenzial verloren, obwohl Risiken noch vorhanden sind und Krisen nicht gelöst sind. Künstliche Intelligenz (KI) wurde zu einem Thema mit dem Potenzial, die gesamte Wirtschaft zu verändern, ähnlich wie in den frühen Jahren des Dotcom-Booms, doch die Meinungen darüber, ob dies gerechtfertigt ist oder zu früh geschieht, gehen auseinander. Die Märkte gaben etwas nach in der zweiten Hälfte des Junis, was zu einer kleinen Korrektur insbesondere bei europäischen Aktien führte, aber wichtige Unterstützungsniveaus hielten und der Markt erholte sich von seinem Tiefpunkt, wobei das Risiko einer fortgesetzten Rallye unterstrichen wird.

Die grossen Aktienmärkte zeigten wieder eine gute Performance, während asiatische Märkte, ausser Japan, aufgrund fehlender Dynamik in China an Euphorie verloren. Insgesamt zeigten sich aber einige Divergenzen zwischen den Aktienmärkten weltweit, aber auch innerhalb einiger Märkte. Zentralbanken scheinen nach aggressiven Zinsanhebungen das Inflationsproblem eindämmen zu können, was den Ausblick auf höhere Zinsen schmälert. Aktien bleiben bei hoher, aber fallender Inflation und einem guten Wachstum die favorisierte Anlageklasse. Das Portfolio hatte zum Ende des Quartals die Aktien leicht reduziert (58%) und Cashhaltung erhöht (3%), um Opportunitäten am Markt nutzen zu können. Die Rentenquote lag bei ca. 39%. Die Positionierung im Euroraum wurde wieder erhöht, nachdem der USD wieder etwas abgewertet hat, aber auch um Nachholpotential bei europäischen Aktien nutzen zu können. Das Währungsexposure im USD-Raum wurde folglich um 13% zurückgefahren. Das wirtschaftliche Umfeld bleibt weiter recht freundlich, allerdings besteht nach starker Kursentwicklung bei Aktien die Chance auf eine Verschnaufpause. Die Möglichkeit, im Zinsmarkt Geld zu verdienen, schafft weiter Alternativen.

• Globale Bankenkrise: Die Situation im Bankensektor scheint vorerst unter Kontrolle zu sein, hat die Anleger jedoch eindeutig schockiert und die Erinnerungen an 2007 werden wieder wach. In Zukunft wird das Hauptaugenmerk auf der künftigen Entwicklung des Sektors liegen und darauf, wie schnell die Glaubwürdigkeit zurückgewonnen werden kann. Die letzte Ertragssaison, in der es keine negativen Überraschungen gab, wirkte sich positiv auf die Märkte aus.
• Zentralbankpolitik/Tapering/Inflation: Die Inflation (Gesamt- und Kerninflation) liegt weiterhin über dem Zielwert. Nach einem starken Rückgang zu Beginn des Jahres haben sich die jüngsten Daten auf einem immer noch hohen Niveau stabilisiert. Die Anleger gehen weiterhin davon aus, dass die FED die Zinswende einleiten wird, und sahen sich durch die jüngst wieder schwächeren Daten bestätigt.
• Wachstum/Wirtschaftsausblick: Die Wachstumserwartungen wurden seit Anfang des Jahres kontinuierlich nach oben korrigiert, haben sich aber in letzter Zeit etwas abgeschwächt. Der (US)-Verbraucher ist nach wie vor die stärkste Triebkraft. Die Rezessionswahrscheinlichkeit steigt und die Zentralbanken müssen ihre Maßnahmen gut abwägen, um einen starken Wachstumseinbruch zu vermeiden.
• China: China spielt weiterhin eine wichtige Rolle für das weltweite Wachstum. Allerdings scheint die historische Annahme eines Multiplikatoreffekts auf die Weltwirtschaft zu optimistisch zu sein. In diesem besonderen Konjunkturzyklus wird das Wachstum in erster Linie durch die Binnennachfrage in China angetrieben, während ein geringerer Teil des Wachstums in den Rest der Welt exportiert wird. Es ist wichtig, die sich verändernde Dynamik anzuerkennen und zu erkennen, dass China zwar weiterhin einen wichtigen Beitrag zum globalen Wirtschaftswachstum leistet, das Ausmaß seines Einflusses auf die Weltwirtschaft aber möglicherweise nicht so ausgeprägt sein wird wie bisher angenommen.