Im ersten Quartal 2024 zeigten die globalen Rentenmärkte eine komplexe Dynamik, die durch eine divergierende Zentralbankpolitik, einen schrittweisen Inflationsrückgang und geopolitische Spannungen beeinflusst wurde. In den USA stieg die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen um ca. 0,30 % auf ca. 4,15 %. Dies ist auf die Erwartung zurückzuführen, dass die Fed ihre Zinssätze erst ab Juni senken wird. Die Inflationsrate ging nur langsam zurück, was die Investoren zu einer vorsichtigen Haltung veranlasste. Die hohen Zinssenkungserwartungen wurden im Quartal deutlich nach unten korrigiert. In der Eurozone stiegen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen ebenfalls um ca. 0,25 % auf 2,3 % an, da die Europäische Zentralbank trotz abnehmender Inflation keine unmittelbaren Zinssenkungen signalisierte. Die anhaltend schwachen Wachstumsaussichten, insbesondere in Deutschland, trugen insgesamt zu einer gedämpften Stimmung bei. In Europa waren Unternehmensanleihen, insbesondere im High-Yield-Bereich, aufgrund attraktiver Bewertungen und einer starken Nachfrage nach Rendite gefragt. Die Fundamentaldaten der Unternehmen stützten weiterhin die positive Marktstimmung. In den USA waren die Bewertungen für Investment-Grade-Anleihen weniger verlockend, wobei technische Faktoren wie ein erhöhtes Nettoangebot die Renditen beeinträchtigten. Die Märkte für Schwellenländeranleihen zeigten eine neutrale bis vorsichtig positive Tendenz. Die Preisgestaltung war stark von der Erwartung einer „weichen Landung” der Volkswirtschaften beeinflusst. Die geopolitischen Risiken und die globale Wachstumsschwäche stellten jedoch weiterhin eine kritische Risikoquelle dar, die die Investoren zur Vorsicht mahnte.

Im ersten Quartal 2024 zeigten die Aktienmärkte in den USA, Europa, China und Japan unterschiedliche, aber überwiegend positive Entwicklungen. In den USA erreichten die Aktienmärkte durch die starke Performance von Technologieunternehmen, insbesondere im Bereich der künstlichen Intelligenz, neue Höchststände. Trotz dieser Erfolge gibt es Bedenken hinsichtlich der Überbewertung und zu optimistischer Erwartungen bezüglich der US-Wirtschaft, was auf ein eher durchschnittliches Marktergebnis für 2024 hindeutet. In Europa sorgten eine allgemeine wirtschaftliche Erholung, moderate Unternehmensgewinne und eine niedrigere Bewertung für positive Stimmung, obwohl geopolitische Unsicherheiten weiterhin Risiken darstellen. Chinas Märkte stabilisierten sich nach radikalen Kursverlusten und verloren nur noch 2% im Quartal, während Hoffnungen auf umfassendere Stimuli der Regierung enttäuscht wurden. In Japan unterstützten verbesserte Exporte, starker privater Konsum steuerliche wie entwicklungspolitische Sondereffekte, während die ultralockere Geldpolitik der japanischen Zentralbank weiterhin förderlich für die Aktienmärkte ist. Damit setzte sich Japan mit einer erneut sagenhaften Performance von 21% im Nikkei wieder an die Spitze. Der DAX erreichte trotz aussergewöhnlich guter Performance mit 10% nur weniger als die Hälfte dessen. Trotz all dieser positiven Entwicklungen ist aufgrund von geopolitischen Risiken und makroökonomischen Herausforderungen Vorsicht geboten.

Die Aktienmärkte zeigten auch im 1. Quartal 2024 eine hervorragende Performance. Wenn auch kein „Goldilocks“-Szenario, so doch mindestens die Erwartung eines „Soft Landings“ lieferten das passende Umfeld. Der MEAG EuroBalance erreichte in diesem Quartal erneut eine herausragende Performance von 8,65%, wobei er seine Benchmark um 5,11% übertraf. Wir haben im 1. Quartal die Aktienquote erneut um 2% erhöht, auf nunmehr knapp 65%, bei einer Cashhaltung von ca. 1%. Die Rentenquote am Ende des 1. Quartals betrug demzufolge ca. 34% (-3%). Die Positionierung im Euroraum und in der Schweiz bleibt weiter untergewichtet, während wir grössere Chancen in USD- und GBP-Aktien sehen. Zum Quartalsende lag das USD Währungsexposure bei ca. 28% und wurde damit nochmals erhöht. Auch wenn auf der Bewertungsseite zunehmend Risiken existieren und wir zuletzt wieder etwas vorsichtiger in unserer Allokation geworden sind, so sind wir mittelfristig weiter konstruktiv auf Aktien gestimmt und glauben an eine Fortsetzung insbesondere der US Tech Rally, und an weitere Kursgewinne bei Gewinnern des KI Trends. Dennoch sehen wir auch Möglichkeiten, am Zinsmarkt Geld zu verdienen.

Unser vorherrschendes makroökonomisches Szenario ist die Fortsetzung einer „weichen Landung“ der Volkswirtschaften. Die jüngsten Wirtschaftsdaten zeigen, dass der US-Arbeitsmarkt widerstandsfähig ist, was die unmittelbaren Rezessionsrisiken verringert. Allerdings erschweren die Inflationsaussichten den Weg der Fed zu den erwarteten Zinssenkungen. Das Wachstum, insbesondere in den USA, hat positiv überrascht, weshalb die Marktteilnehmer mit weniger Zinssenkungen zu einem späteren Zeitpunkt rechnen, sollte der Inflationsdruck anhalten. Sollte die Inflation hartnäckig bleiben, besteht das Risiko, dass die Marktteilnehmer die Möglichkeit in Betracht ziehen, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung statt einer Zinssenkung sein könnte. Wir gehen nach wie vor davon aus, dass der nächste Schritt eine Senkung sein wird. Wir sind uns jedoch der geopolitischen und inflationären Risiken bewusst, die im Vergleich zum letzten Monat zugenommen haben. Die zu beobachtende wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit könnte Risikopapiere auf kurze Sicht stützen, jedoch könnte der komplexe inflationäre Hintergrund die geldpolitischen Anpassungen auch vor Herausforderungen stellen.

Aktienmärkte:

Nach einer Phase deutlicher Zuwächse aufgrund der starken Wirtschaftsleistung, insbesondere in den USA, sind wir für die Aktienmärkte neutral gestimmt. Wir verfolgen einen selektiven Ansatz, bei dem Sicherheit gegenüber einer breiten Marktallokation in den Vordergrund gestellt wird. Wir erkennen an, dass die gesamtwirtschaftliche Stärke zwar positive Erträge unterstützt, das inflationäre Umfeld in Verbindung mit den immer noch hohen Bewertungen jedoch den Spielraum für Aktienmarktgewinne einschränkt.

Rentenmärkte:

Unsere vorsichtige Haltung in Bezug auf die globalen Zinsen bleibt bestehen. Dies spiegelt die Neubewertung möglicher Zinssenkungen der FED angesichts der anhaltenden Inflation durch die Marktteilnehmer wider. Die Erwartungen haben sich in Richtung weniger und vorsichtigerer Zinssenkungen verschoben. Dies könnte zu höheren Renditeprognosen und einem stärkeren US-Dollar führen. Diese Neueinschätzung ist angesichts der möglicherweise weiterhin hartnäckig hohen Inflation von entscheidender Bedeutung. Dies könnte eine Neubewertung der derzeitigen neutralen bis positiven Aussichten für die globalen Zinsen erzwingen. Unsere Strategie an den Spread-Märkten fokussiert sich weiterhin auf Sektoren und Regionen mit attraktiveren Bewertungen und Fundamentaldaten. Dazu zählen beispielsweise europäische Unternehmensanleihen im Vergleich zu alternativen US-Anleihen aufgrund besserer technischer Faktoren und günstigerer Bewertungen. Grundsätzlich präferieren wir eine Positionierung am kurzen Ende des Carry-Spektrums. Aufgrund möglicher geldpolitischer Anpassungen, die sich auf die Marktliquidität und die Spread-Dynamik auswirken könnten, sowie angesichts der makroökonomischen und geopolitischen Risiken in Verbindung mit den nach wie vor anspruchsvollen Bewertungen ist jedoch weiterhin Vorsicht geboten.

Das Fondsmanagement berücksichtigt bei jeder Investitionsentscheidung die wichtigsten Indikatoren für nachteilige Auswirkungen. Anhand dieser werden mögliche negative Auswirkungen einer Anlageentscheidung auf wichtige ESG Themen geprüft.

Als wichtigste Indikatoren für nachteilige Auswirkungen wurden für Unternehmen 14 und für Staaten zwei Indikatoren definiert. Diese decken die folgenden Bereiche¹ ab:

• Treibhausgas-Emissionen, 
• Biodiversität, 
• Wasser, 
• Abfall und
• Soziale Themen / Arbeitnehmerbelange.

Im Rahmen der Berücksichtigung prüft der Fondsmanager regelmäßig und bei jeder Anlageentscheidung, ob das Unternehmen oder der Aussteller des Wertpapiers einen negativen Einfluss auf wichtige Umwelt-, Sozial- oder Unternehmensführungsbelange hat. Liegt dies vor, erwirbt der Fondsmanager das Wertpapier je nach Schwere des negativen Einflusses entweder nicht oder er versucht, aktiv auf den Aussteller bzw. das Unternehmen einzuwirken. Ziel ist die Verringerung der negativen Auswirkungen einer Investition auf Umwelt und Gesellschaft.

Informationen über die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren sind im Jahresbericht des Fonds verfügbar.

¹ _{Details entnehmen Sie bitte dem ESG Zielmarkt Link}

Der Fonds verpflichtet sich, einen Mindestanteil an nachhaltigen Investitionen gemäß Offenlegungsverordnung in Höhe von 1 Prozent zu halten.

Für den Fonds gilt die Wirtschaftstätigkeit eines Unternehmens als nachhaltige Investition, wenn sie mit ihrer Produktpalette und/oder Dienstleistung einen positiven Beitrag zu mindestens einem der 17 Ziele für nachhaltige Entwicklung der Vereinten Nationen (United Nations Sustainable Development Goals, SDGs)² leistet. Zudem muss sichergestellt sein, dass das Unternehmen Grundsätze guter Unternehmensführung einhält und nicht andere Umwelt- oder Sozialziele erheblich beeinträchtigt.

Der Fonds berücksichtigt als nachhaltige Investition nicht das Unternehmen als Ganzes, sondern nur den Bereich des Unternehmens („Wirtschaftstätigkeit“), der den positiven Beitrag leistet.

^{2 Die Ziele für nachhaltige Entwicklung (Sustainable Development Goals, SDGs) sind 17 Ziele zur Verbesserung der menschlichen Gesellschaft, der ökologischen Nachhaltigkeit und der Lebensqualität, die von den Vereinten Nationen im Jahr 2015 veröffentlicht wurden. Sie decken ein breites Spektrum an Nachhaltigkeitsthemen ab.}