Von der Rentenseite kam im Berichtszeitraum Störfeuer, die Aussicht auf ein Ende der Pandemie und einer deutlichen Konjunkturerholung hinterließ Spuren und führte zu steigenden Renditen. Staatsanleihen aus den europäischen Kernländern gehörten dabei zu den größten Verlierern im 1. Quartal. Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen stieg von Anfang Januar bis Ende Februar von -0,57 auf -0,28 Prozent. Danach kam es zu einer gewissen Beruhigung und die Kurse bewegten sich bis zum Quartalsende unter erhöhten Schwankungen seitwärts. Auch bei Peripherieanleihen, Euro-Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating und Anleihen aus den Emerging Markets ergab sich ein ähnliches Bild: Nach zwei schwierigen Monaten, die von Kursverlusten geprägt waren, folgte im März eine Kursberuhigung mit anschließender Seitwärtsbewegung. Risikoreichere Unternehmens- sowie Hochzinsanleihen konnten dagegen eine positive Wertentwicklung verzeichnen. US-Staatsanleihen erlitten in der ersten Hälfte des Berichtszeitraumes Verluste. Bei US-Staatsanleihen setzte sich der Renditeanstieg aus dem Vorquartal fort. Die Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen stiegen zwischenzeitlich bis auf 1,75 Prozent gestiegen und rentierten damit fast doppelt so hoch wie zu Beginn des Jahres. Der Renditeanstieg dürfte wohl einer höheren Risikoprämie von US-Staatsanleihen aufgrund einer rasant steigenden Staatsverschuldung infolge der verabschiedeten Konjunkturprogramme zuzuschreiben sein.

Die Aktienmärkte legten einen Traumstart hin und gehörten zu den größten Gewinnern im 1. Quartal. Die verbesserten Aussichten für die Weltwirtschaft und die sich zunehmend aufhellende Stimmung in der Wirtschaft waren hierfür die Triebfeder. Überall auf der Welt bringen Regierungen Konjunkturprogramme auf den Weg, um die Folgen der Pandemie abzufedern, etwa die USA, die mit einem Volumen von 1,9 Billionen US-Dollar dabei sind. Hinzukommen Initiativen aus anderen Ländern wie das Konjunkturprogramm „Next Generation EU“, bei dem Europa 750 Milliarden Euro bereitstellt. Auch aus China sind Wachstumsimpulse zu erwarten, die Wirtschaft des Landes wuchs dank der schnellen und erfolgreichen Bekämpfung der Corona-Pandemie als einzige der größeren Volkswirtschaften auch im Jahr 2020. In Deutschland ist trotz der dritten Corona-Welle der Ifo-Geschäftsklimaindex im März überraschend deutlich gestiegen, auf den höchsten Wert seit Juni 2019. „Trotz steigender Infektionszahlen startet die deutsche Wirtschaft zuversichtlich in den Frühling“, sagte Ifo-Präsident Clemens Fuest. Das verhalf einer Reihe von Aktienindizes zu neuen historischen Höchstständen. Der DAX legte in diesem Umfeld über 9,4 Prozent zu und übersprang gegen Ende März erstmals die Schwelle von 15.000 Punkten, der EURO STOXX 50 stieg um 10,3 Prozent. Auch die breiten US-Indizes Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq Composite konnten deutlich zulegen und neue historische Höchststände erreichen.

Der MEAG EuroBalance konnte den freundlichen Jahresauftakt nutzen und hat im Berichtszeitraum spürbar an Boden gewonnen. Die positive Performance war ausschließlich auf den Aktienanteil zurückzuführen, der Renten- und der Fremdwährungsanteil lieferten jeweils einen leicht positiven Ergebnisbeitrag. Zu den größten Gewinnern auf der Aktienseite gehörten ASML Holding, Porsche, Siemens, LVMH, Daimler und Linde sowie spekulative Long-Positionen in S&P 500-, MSCI Emerging Markets- und MDAX-Futures.

Veränderungen im Portfolio:

Im Rentenportfolio haben wir lediglich geringfügige Änderungen vorgenommen. Die Duration bewegte sich in einer engen Bandbreite zwischen 5,6 und 6,4 Jahren und lag zum Ende des Quartals bei 6,4 Jahren.    

Das Aktienportfolio blieb im Berichtszeitraum überwiegend offensiv aufgestellt und wurde weiter diversifizert. Regional betrachtet haben wir im Laufe des Quartals unsere Gewichtung in den USA und den Emerging Markets durch den Abbau unserer Derivatepositionen reduziert. Die Gewichtung in Schweizer Aktien wurde aufgrund der aus unserer Sicht günstigen Bewertung des Gesamtmarktes dagegen leicht erhöht. Auf Sektorebene haben wir unsere Gewichtung in den Bereichen Öl, Technologie, Energie und Banken erhöht. Banken sind unserer Meinung nach weiterhin günstig bewertet, zudem sollten sie im Falle steigender Zinsen ein gutes Gegengewicht im Portfolio darstellen. Bei Energiewerten sehen wir eine Diskrepanz zwischen den momentanen Energiepreisen und der günstigen Bewertung des Sektors.

Auf Einzeltitelebene haben wir Infineon neu ins Portfolio aufgenommen. Der Halbleiterhersteller profitiert von der sich derzeit beschleunigenden Nachfrage nach Elektrofahrzeugen und der damit einhergehenden starken Nachfrage nach Leistungshalbleitern. Zusammen mit der aktuellen Chipknappheit, führt aus unserer Sicht kein Weg am Marktführer in diesem Bereich vorbei. Ebenfalls neu gekauft wurde der Öl- und Gaskonzern Equinor (früher Statoil) aus Norwegen. Der Titel überzeugt, da das Unternehmen kurzfristig sehr stark vom Kälteeinbruch in Europa profitiert und langfristig beim Thema Nachhaltigkeit durch seine attraktive Projektpipeline in Offshore Wind punktet. Komplett verkauft haben wir dagegen u.a. Roche und Nokia. Die Aktienquote haben wir im Berichtszeitraum flexibel an die Marktbedingungen angepasst. Insgesamt bewegte sich die Kennzahl zwischen 48 und 68 Prozent und lag zum Quartalsende bei 63,4 Prozent.

• Konjunktur:

Die Stabilisierung der Weltwirtschaft auf Basis einer Eindämmung des Virus bleibt weiterhin das beherrschende Thema. Freuen dürften sich Anleger darüber, dass nahezu alle großen Länder der Welt mit großzügigen staatlichen Ausgabenprogrammen versuchen, die negativen wirtschaftlichen Folgen zu mildern bzw. zu kompensieren. Flankiert wird diese Politik von den Zentralbanken, die alles tun, um wirtschaftlich negative Folgen abzuwehren. Am Beispiel der USA, Großbritanniens und Israels wird deutlich, dass flächendeckende Impfungen breitbasierte Öffnungen ermöglichen. Kontinentaleuropa sollte mit Zeitverzug folgen, während die Situation in einigen Emerging Markets noch ernst ist. Aus diesem Grund erwarten wir eine gestaffelte Konjunkturerholung während Mutationen sowie auch geopolitische Krisen weiter ein zentrales Risiko bleiben.

• Renten:

Wir werden über kurz oder lang einen Modus finden, wie wir mit Covid-19 nachhaltig umgehen. Dem Einbruch in der Wirtschaftsleistung folgt der Nachholbedarf: zurückgestellte Käufe werden getätigt, die Sehnsucht nach Normalität treibt die Menschen in die Gastronomie, Hotels und in die Ferne. Normalerweise würden wir in einem solchen Umfeld Inflation und steigende Renditen erwarten, die der Anleger in Anleihen fürchtet. Die massiven Ankaufprogramme der Notenbanken dürften die Zinsen aber weiter niedrig halten. Sichere Anleihen werden vermutlich weiterhin im negativen Bereich verbleiben. Allerdings könnten im Laufe des Jahres Inflationssorgen sowie die hohe Neuverschuldung zu wieder höheren Zinsen, gerade auch in den USA, führen. Aus diesem Grund bleiben wir bei Staatsanleihen weiterhin eher zurückhaltend und gewichten diese unter. Unternehmensanleihen mit höherer Verzinsung erscheinen dagegen mit Blick auf die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen weiter attraktiv.

• Aktien:

Ein Umfeld nur moderat steigender Zinsen und die anhaltende „Jagd nach Rendite“ sollte die Aktienmärkte, getrieben von einer Erholung der Gewinne, weiterhin unterstützen. Der sogenannte Re-opening Trade bedeutet, dass besonders die Unternehmen, die im Jahr 2020 aufgrund der Pandemie am stärksten unter Druck geraten sind, mit Blick auf die Wiedereröffnung der Wirtschaft in 2021 das größte Aufholpotenzial besitzen. Als Beispiele sind die osteuropäischen Aktienmärkte oder auch Großbritannien zu nennen. Wesentliche Risiken sollten weniger mit politischen Ereignissen zusammenhängen als im Jahr 2020 und eher vom Verlauf der Pandemie und deren Eindämmungsmaßnahmen getrieben sein. Sollte es nicht gelingen, die Pandemie ab dem 2. Quartal unter Kontrolle zu bringen (z. B. aufgrund der Ausbreitung von impfstoffresistenten Virusmutationen), was zu weiteren Lockdown-Verlängerungen und mehrfachen Konjunktureinbrüchen führt, würden wir die Markterwartungen zurückschrauben.  

*Angabe gilt für Privatanleger. Weitere Informationen entnehmen Sie bitte § 20 InvStG.